龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、失守与重生 也有分布在国内外的起失矿山

龙净的三次转身

给行业留下的三条启示

把龙净五十五年的历史放在一起，是环保环保从地方设备厂到系统型工业公司的第一次重做
。也有分布在国内外的起失矿山。两家承建方也退回剩余预付工程款约 1.58 亿元。守重生绿电业务收入约 6.00 亿元，龙净龙会看到三种完全不同的环保环保转型。龙岩无线电厂获批成立。起失利润与现金仍需一起看。守重生龙净以工程预付款 、龙净龙

新能源不是一条曲线 ，低毛利提醒它还没有形成稳固护城河。起失却决定了第二曲线会不会再次变成无边界扩张。守重生

2021 年，仍是环保环保公司最大的收入和利润来源。它承接厦门嵩屿电厂两台 300MW 机组的起失电除尘项目，图源：龙净环保。没有能力连续性 ，主要投向并购和运营资产建设。则要面对原料组织、再去拼凑能力；它是先有一项可以站住脚的技术，新能力长在旧能力旁边
。图源：龙净环保 。“紫金”和“新能源”被写进新名字，紫金至少同时提供了四样东西 。

真正可复制的只有三条底层原则 。但这个词太表面 ，当时的阳光集团，而是先把原来的船修好，储能和矿卡合并成一个“新能源增速”，2021 年 ，

更准确地说
，再把矿山需求、集中在绿电、紫金先通过控制权交易完成清欠和治理切换 ，

新能源则成为第二增长曲线，而是股权交易机制把清欠、储能和矿山装备
。安装和项目交付；收购并经营一座危废处置厂 
，路径并不跳跃 ：静电除尘恰恰需要高压供电。

同一天发生的另一组动作
，

2025 年经营现金流为 16.18 亿元
，而是把电控 、预付款比例偏高，明确要通过并购和内部培育
，低低温电除尘、老主业仍然是它的底盘。年末未结余额约 4.91 亿元；另有股权收购意向金和土地转让预付款合计 3.4 亿元 。

龙净长期推行事业部制，场景、

此后，

2021 年，

关键在于，毛利和交付能力 。出货量证明能卖，也不是公司已经亏到无法经营 ，海外网络和治理要求装进了一套股东关系；龙净则拿出自己数十年积累的电控、

第三 ，而是当业务边界 、制造、经多个中间账户最终流向关联方 ，更新自己不是抹去过去 ，储能电芯和电动矿卡相继落地，行业又处于产能集中释放、旧市场见顶以后 ，而是在旧答案开始失效时，图源 ：龙净环保。却在主业仍有订单和利润时，也不能提前写成销量
 。依托矿山自发自用、以及把扩张本身当成增长的惯性。安装和售后之间形成闭环 ，财务报告内部控制存在重大缺陷 
 。

第一是真实需求。燃煤电厂超低排放改造全面提速
。后者的经营风险却可能刚刚开始
。

第一条曲线见顶，龙净至今仍有水务 、内控和上市公司边界逐渐失守。也能建立一套可复制、环保设备制造收入 83.33 亿元，

这也意味着 ，从单体设备到烟气治理系统
，毛利率约 29.5%；期末在手环保设备工程合同 201.52 亿元 。龙净、要对相关业务“止血、

它仍在从“股东场景里的好产品”走向“公开市场里的成熟商品”。

产业股东提供了真实的矿山需求和试验场 ，

电动矿卡最先证明的则是产品。营业收入 53.84 亿元 ，图源 ：龙净环保。铜箔等上游资源，

把龙净推上百亿的

不只是一场环保风口

技术
、而是一项决定资产能否留在上市公司里的生产能力。主业仍是底盘

先看结果 。

第四是治理与资本纪律。政策把市场突然放大时，股东客户能帮助企业跨过从零到一，也是首批工程验证环境。占总收入约 64%，而是一家仍在正常造血的好资产，而是识别旧业务里哪些能力可以迁移。又把骨干员工的利益与公司利润绑定。固废、非经营性资金占用合计 4.322 亿元 ，

从收入占比看，再从甲板上放下几艘新艇。

这一收一放，

第一 ，投资、持续毛利和现金回报三道考试。江苏弘德等相关资产组计提商誉减值合计约 3.61 亿元；当年危废处置收入约 2.32 亿元，安装
、旧能力都还在，反而在收缩边界
、

等到有一天 ，被坏治理击穿了边界 。而不是有没有需求。从卖设备走向 EPC，踩中过几个风口，也不是凭空创造了它的转型能力 。利润和现金自己替它说话，土壤，会掩盖三者完全不同的成熟度。是边界先于能力扩张。

2025 年
，回答的是
：我们与谁一起、回款和现金流；水
、直到 1976 年 ，扣非净利润 10.45 亿元，场景可以孵化新业务
，但经营现金流回升到 17.06 亿元
。因此多了一个可以进入塞尔维亚、利率在 8.2%至 9.0%之间 。中国大气治理进入一个决定性的窗口。

换句话说，它又引进德国鲁奇的湿法和干法脱硫技术。

老企业的下一次生长

不必从零开始

1976 年，经历资金占用之后，也有相对稳定的运营收入 。2021 年 4 月至 9 月 ，再围绕场景做产品。阳光集团把这笔交易描述为对环保产业的战略布局。龙净仍有 112.97 亿元营业收入 、

不过，上游材料和海外网络提供给龙净。经营能力与治理能力并不会自动同步。一个新业务有股东客户 、

龙净真正完成的 ，龙净提出向生态环保全领域进军。

同样
，

这解释了为什么转型能够如此快。龙净的电动矿卡先在紫金山 
、龙净不是才开始研究怎么做
 ，相关投资尽职调查不到位、而是已经有产品、人的稳定性本身就是交付能力。有真实工况 、

第三是产业链与地理网络。

2024 年，归母净利润 8.04 亿元。而是增长本身。

龙净智慧环保产业园。环保分部收入 34.40 亿元 ，

逻辑看起来很顺——客户相近、什么值得带走。而是改善质量 、新能源分部收入已达到 19.44 亿元，如今改名“紫金龙净”。

龙净后来反复走的是同一条路：先引进
，如果只问“紫金入主以后 ，

企业越大、超净电袋等技术已经进入项目应用 。龙净引进美国通用电气公司的全套电除尘技术；1989 年，

1971 年
，

龙净不需要否定五十五年的环保历史。优化资产。这是龙净新能力开始走出紫金体系的重要证据 。

与此同时，

因此，答案是肯定的。也给龙净留下一道必须由市场回答的题
：

这些新业务能否最终走出股东体系？

这家公司最值得研究的 ，原材料波动和低价竞争之中。龙净重新强调集团化制度 、企业急于从大气走向全领域  、区域竞争和长期资产回报 。

对许多走到转型路口的企业而言，连续运营 、脱硝、再为这项技术找到一个越来越大的工业问题 。每迈出一步 ，

龙净的教训并非“所有跨界都会失败” 
，从高压电源到电除尘，可持续的资产运营能力。开始跨入大型装备。治理不是增长的约束项 ，决定了这次入主的性质
。矿卡完成了首批产品验证；三者仍需要通过独立获客 、氮氧化物排放标准迅速收紧，电力超低排放改造接近尾声，它有明确负荷，现金越多 、归母净利润创下所核年报序列的新高 。

福建证监局认定 ，有时却让边界一步步失守 ？紫金入主后的这次转身，其余部分通过不超过 22.8 亿元的信托贷款筹集  ，资本与治理能力没有保持同步
。原控股股东把剩余 10.02%股份的表决权委托给紫金矿业 。很难把真正的机制讲清楚 。在同一天完成

2022 年 5 月 30 日
，

一张图纸、

中国环保产业从增量建设走向存量运营后，是产业场景驱动的重建 。而是三场不同的考试

2025 年，产能更不是利润。制造 、电控
、有一个很容易被忽略的起点。失守与重生

导读：五十五年间，储能和电动矿卡。

做一套烟气治理装备，龙净不是先选中一个热门行业，才算真正完成。

审计机构对 2021 年财务报告出具保留意见
，它最终能否“毕业”
：是否出现越来越多体系外客户，龙净没有扔掉大气主业 ，订单不是收入，在原实际控制人指使下 ，占 2025 年末总资产的 14.24% 。是能力相邻扩张。

对于一家已经拥有数千名员工、而是同样一组技术
、

新全称“紫金龙净环保新能源股份有限公司”，2019 年组建水务 、储能完成了规模与初步市场验证，土壤、经营现金流达到 21.77 亿元 。工程复杂度在变，目前更准确的状态是：绿电完成了盈利验证 ，第一步不是讲一个新能源故事，有制造基地 ，新疆等地形成全国制造布局 。同比增长 14.96%；归母净利润 5.57 亿元
，制造和系统集成能力，

绿电最先证明的是盈利能力。龙净主营业务收入约 1.85 亿元；十年后的 2010 年
，它的湿式电除尘
、提取 10%的奖励基金 。西安 、所谓第二曲线往往只是第二份资本开支 。给环保企业的启发并不是“都去找一个产业股东”，8.60 亿元归母净利润和 12.14 亿元经营现金流；2022 年 ，

收入、

2026 年上半年，却会复利。是边界失守
，

龙净正好站在风口上。绿电则需要证明它不仅能跟随紫金矿山扩张，ZL140E 已在紫金山、刚果（金）等项目的入口。

但改善并不是靠抛弃环保获得的。只有体系外客户、

更少被外界看见的是它的组织
。垃圾焚烧和土壤等业务。毛利率 18.21%；到 2026 年上半年 ，最后形成自己的产品族 
。新业务不是先建产能再四处寻找客户，往往会遇到同一个问题 ：该改的设备改得差不多以后，客户规模在变 ，烟尘、工程和交付能力迁移到绿电、只能让企业暂时拥有产品；能不能根据中国煤种 、从地方小厂到全国制造网络。而是业务、全国基地和百亿收入目标的企业来说，有工程业绩、单笔期限不超过 12 个月，

对一家工程装备企业来说，构成了它再次出发的资本；它需要告别的 ，到 2011 年前后 ，也需要用电动矿卡替代高油耗运输设备 。订单和长期组织积累的经营节奏，公司每年以此前实现的净利润为基数 ，决定了技术究竟是外来的，

在政策大规模启动之前 ，它已经不能再被称为“培育业务”。公司已投运绿电装机约 1.6GW。大机组投标项目减少，

第二次，固危废不再追求全面铺开 ，同比增长 25.02%
。龙净新能源业务收入 25.27 亿元，却不能替代市场 。“守住大气”很可能意味着增长降速 。

旧主业没有被第二曲线替代，对工程装备和新能源制造企业而言 ，也有能把多个单项设备拼成“烟气治理岛”的系统集成能力。龙净控制权第一次发生重大变化。

这给环保行业留下了一个比“多元化失败”更深的教训 
：技术能力 、

2020 年
，

技术解决“能不能做” ，一套许可 ，组织与产业资源，原材料实行大宗采购和统一招标。巨龙矿区运行，

总部给事业部授权，但“正好”并不等于偶然。许可、

2018 年，公司交付约 8GWh 电芯 ，并不是龙净意义上的产业客户 。比“环保+新能源”六个字更重要 。龙净及子公司向两家工程承包商支付大额预付款 ，龙净从地方小厂一路长成百亿龙头，2025 年 ，巨龙等矿区运行 ，人们谈论龙净的新能源业务，审计非标和股票“戴帽”跌入治理危机。会比实验室更快暴露设备问题。创业时只有 5 万元启动资金和 7 名员工。龙净又以 4.2 亿元收购江苏弘德 。

后来，它做出的第一个产品 ，2025 年储能业务毛利率只有 9.25% ，二氧化硫、新的控制权从一开始就带着高成本
、供应链、恰恰是那段历史留下的技术、公司以 5.63 亿元现金收购台州德长 100%股权 ，

第二是试验场 。

于是
，2021 年年报存在重大遗漏 。这不是点缀
。它从无线电跨到了空气净化。

ZL140E（原型号 LK220E）电动矿卡在紫金山金铜矿运行。

2025 年 ，而是一次“能力准备”与“需求爆发”的会合。但政策不会自动变成一个企业的订单 、

做大之后

企业边界开始失守

一个带着资本期限的新股东

2017 年，工程和系统交付能力，

2014 年开始的十年员工持股计划，设备出勤率经公司披露超过九成 。有首批订单，真正困难的部分 ，而是让过去最有价值的部分
，产品仍然卖得出去

真正把龙净推到悬崖边的 ，土地收购预付款和股权收购款等名义划出资金，

从一只硅堆到一台整机，这家环保老将的第三次重做，需要储能平衡孤网和弱网 ，简称变成“ST 龙净”。应收账款账面价值从 31.08 亿元升至 40.30 亿元 ，

一家企业真正困难的，2001 年上市不久，短期限的资本压力进入上市公司外围。归母净利润恢复到 8.30 亿元，这种转型慢 ，从设备走向运营资产；与此同时，但体系外市场目前仍主要处于客户联络
 、紫金不是简单地给了龙净订单，治理越不是后台制度，天津、下一轮增长从哪里来？

龙净很早就看到了拐点。2000 年 12 月登陆上交所，转型不是逃离旧业务，

数据支持｜青山研究院   转载｜请申请授权

© 2026 青山研究院 版权所有

       原文标题 : 龙净环保55年 ：一家环保龙头的崛起
、

到 2026 年上半年，但那条技术链没有断 。

所以
，投资动作越复杂，把这些资源转成产品。再从 EPC 走向持有运营资产 。教育和大宗商品贸易，2026 年 ，工况和客户需求持续改进，

1985 年，

龙净的储能电芯已经给出了部分正面答案 ，低成本地反复做”。行业名称相同，高海拔、又会带龙净走向何方？

龙净的起点不是环保

而是一只高压硅堆

第一次把新方向写进名字

龙净自己的企业史里
，龙净归母净利润降至 5.09 亿元 ，

按照控制权转让协议，

这两件产品属于电源和电控，环保 、

这三次转身，约占总收入 36.1%
。回答的是
：我们要解决什么问题。但不断扩大能力可以解决的问题。内部把不同业务单元称为“群雄”。为什么有时让能力越滚越厚，公司再融资文件还显示 
，实现国产替代”。

龙净早期厂区旧影 。而是边界

控制权交易与清欠，而是紧贴紫金矿山的用能与装备需求 ，

国务院发布“大气十条”；2014 年 ，给这轮转型成果做定性判断还偏早
。2025 年 ，这是龙净第一次把新的业务方向写进名字。规模增长超过五十倍。

储能电芯最先证明的是规模和外部销售。圭亚那 、也不是“都去做新能源” 。需要技术选型 、两个厂名。占上一年经审计净资产的 6.97% 。低价竞争加剧。

这是龙净第一次转身留下的原始基因
：不离开能力原点，2026 年二季度开始量产交付
 ，龙净过去积累的海外工程、其实在引进之后。是否能把收入变成稳定现金 。再到大型电厂的整套设备
 ，产品尺寸在变 ，新能源。公司进一步判断 ，资金占用则是监管已经认定的违法行为；两者共同暴露了边界失守。

按照当时披露的规则  ，

二十年间，现金回收和“卓越运营”。

名字是真实变化的阶段性答卷
，孤网和源网荷储场景，

表面看
，“龙净环保”改名为“紫金龙净”。各事业部之间比合同 、

问题是，因控股股东资金占用 、新的控制权带着不同的资本逻辑进入，低成本的绿色电力，

紫金由此取得龙净控制权 。公司未按规定披露
，复杂项目最终靠设计、

但到 2023 年，龙净在年报里写下了一句较为坦诚的自我纠偏 ：不再盲目铺摊子拼消耗，另一面很快长了出来 ：绿电 、组织与时代，连续作业的矿区 ，制造 、

第一次，间接持有上市公司 17.17%的股份
，不代表能力结构相同。还不是商誉减值。紫金体系拥有锂电材料 、往往不是在顺风里长大，

所以，公司的战略表述发生了明显变化 。把这家企业今天的几层身份叠在了一起 ：紫金、

上市当年，是否在没有股东协同的项目里仍能赢得订单 ，

紫金入主

先修的不是新能源 ，公司实现营业收入 118.72 亿元、紫金矿业以每股 10.80 元受让龙净 15.02%的股份
，

扩张很快变成了真金白银。

龙净的第二次转身 ，则给这条技术链装上了资本和组织的放大器。才能证明它走完了从一到十 。公司对台州德长、消化能力才是资产

这段历史容易被简化为“引进国外技术 ，不是除尘器，收入不是回款
 ，不是换了几次名字、能不能在成本、

它的底色 ，往底层看，股东体系在这里既是客户，披露其中 95%以上外销并实现盈利；2026 年上半年又出货 5.55GWh，

最危险的时候，远比闭门造车健康
。关联场景不是原罪。投资管理 、龙净吃到的不是一场孤立的政策红利 ，股份交割和控制权切换锁在了一起 。形成“设备制造+工程建设+资产运营”的业务结构。它决定企业赚到的钱能否留下 ，许多装备和工程公司都做过相似选择
：从单一污染物走向水、龙净实际控制人随之变更。一套班子、

更值得注意的是收购资金结构 ：约 13.91 亿元来自自有资金，

第三次 ，向哪里生长 。龙净是不是明显变好了”，比成本；生产项目可以在不同基地和外部供应商之间按市场化原则排产，再消化 ，都叫环保
 ，是一家做了五十五年大气治理的老企业。

紫金入主后，正是在这里出现了分岔。

监管调查给出了更严重的结论
。

对龙净来说，测试和海外认证阶段；规划建成后的 1000 台年产能，公司回顾材料称，再改造
，缺一不可

2013 年，组织与交付能力，对内部控制出具否定意见；公司股票一度被实施其他风险警示，龙净收到紫金矿业直接支付的原控股股东资金占用本金及利息约 1.68 亿元 ，

这些交易并不等于全部失败，任何扩张都会放大风险。

第二
 ，

引进技术只是门票 ，政策红利当然重要，土壤与生态事业部；2020 年又组建能源公司和危废事业部，毛利率为负。重载、

业绩已经修复

转型还没有毕业

改善是真的 ，营业收入仍达到 118.80 亿元，主要业务横跨房地产、

它与龙净原来那套依靠技术、订单排至年底。而是一只 10KV 高压硅堆；第二年，并不天然同频。形成约 3.81 亿元商誉；当年投资活动现金净流出 24.62 亿元，大量新建和存量机组需要重新配置治理装备 。政策相通、

但把绿电、

1998 年改制设立股份公司，国家启动煤电节能减排升级与改造；2015 年，但它不是向所有热门方向散射，

产业股东，交易价款约 17.34 亿元  。它的考题是资本开支、在新的问题里重新活一次 
。焦虑也随之而来

依赖集中改造的市场，主要受 3.61 亿元商誉减值拖累，调试和售后的一大批人协同，龙净第一次把“空气净化”写进厂名，海外项目和关联场景集中度
，实际上是一组复合生产要素

市场常用“产业协同”解释紫金与龙净的关系，却不是转型的毕业证 。

2016 年火电投资增速放缓；2017 年，比利润、

收购文件里，不必反复先解释“紫金赋能”；等到矿山之外的客户、组织解决“能不能大规模 、决定一次并购是能力扩展还是风险搬运，营业收入已经达到 33.45 亿元；2016 年超过 80 亿元；2019 年第一次突破 100 亿元。

这是理解龙净命运最关键的一幕。绿电和储能系统也先进入紫金国内外矿山。又做出晶体管高压发生器。

前者的项目风险会随交付结束而收敛，这部分没有一座光伏电站醒目，

公司后来承认，制造、

这不是龙净一家公司的焦虑。不是产品卖不出去
，

真正的毕业线 ，工厂才另立“龙岩空气净化设备厂”的牌子 ，

这一点非常重要：龙净的转型不是从一条坏船跳到一条好船  ，不属于今天人们熟悉的“环保装备” 。矿卡还在答题，提高合同质量后重新稳定下来 
。